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（以下內容從東吳證券《虛擬電廠行業深度報告：乘“電改”東風，虛擬電廠迎發展機遇期》研報附件原文摘錄）虛擬電廠：聚合優化“源網荷儲”，商業模式因地制宜。虛擬電廠（VPP）是聚合優化“源網荷儲”清潔發展的新一代智能控制技術和互動商業模式，分為需求側/供給側/混合資源型三種，發展三階段為邀約型/交易型/自治型。海外VPP：輔助市場驅動盈利，可再生能源星辰大海。國外VPP起步較早，輔助市場發展成熟，電力以可再生能源為主。1）德國：電力市場競爭開放，VPP主體較多，NextKraftwerke為龍頭，”發電側+需求側”雙側盈利；2）美國：碳交易市場成熟，峰谷調節需求廣闊，呈現特斯拉為VPP龍頭的一超三強格局，發電/政府/用戶側多點盈利；3）澳大利亞：電力市場高頻定價，龍頭EnergyLocals與特斯拉合作，RECs助力輔助市場盈利；4）英國：電力市場去中心化，VPP市場分散度較高，老牌廠商Centric業務增長較快，差額合約（政府補貼）保證盈利穩定。國內VPP：“電力改革+新能源建設”加速發展，“政策加碼+政府補貼+市場收益”協同激勵。我國VPP應用目前處于試點階段，項目集中在中東部地區且多為需求側負荷型。電改助力市場機制和監管的完善，市場化交易占比持續提升，光、儲、充的廣泛接入推動能源結構轉型，促進VPP發展。支持政策引導VPP參與現貨市場、輔助服務和需求側響應等多類市場，但商業模式尚未理順，市場盈利難度尚存。行業持續邊際向好，看好“電改”帶動電力市場和VPP迎來發展的質變。市場空間：預計到25年VPP中游設備端/下游運營端市場空間約為699/112億元。設備端投資包括通訊網關、規約轉換、計量終端和虛擬電廠運營平臺系統等硬件和軟件設備；下游運營主體以發電集團、電網公司、售電公司以及第三方運營服務商為主，我們測算25年中游/下游市場空間約為699/112億元。投資建議：系統解決方案方面，重點推薦：安科瑞、國能日新（計算機組覆蓋）、南網科技、國電南瑞，建議關注：東方電子、恒實科技、朗新科技、國網信通等；下游運營服務商方面，重點推薦：南網能源（公用事業組覆蓋），建議關注：蘇文電能、涪陵電力、芯能科技、特銳德等。風險提示：電力市場改革不及預期、新能源建設不及預期、政策支持不及預期等。