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（以下內(nèi)容從東吳證券《虛擬電廠行業(yè)深度報告：乘“電改”東風(fēng)，虛擬電廠迎發(fā)展機(jī)遇期》研報附件原文摘錄）虛擬電廠：聚合優(yōu)化“源網(wǎng)荷儲”，商業(yè)模式因地制宜。虛擬電廠（VPP）是聚合優(yōu)化“源網(wǎng)荷儲”清潔發(fā)展的新一代智能控制技術(shù)和互動商業(yè)模式，分為需求側(cè)/供給側(cè)/混合資源型三種，發(fā)展三階段為邀約型/交易型/自治型。海外VPP：輔助市場驅(qū)動盈利，可再生能源星辰大海。國外VPP起步較早，輔助市場發(fā)展成熟，電力以可再生能源為主。1）德國：電力市場競爭開放，VPP主體較多，NextKraftwerke為龍頭，”發(fā)電側(cè)+需求側(cè)”雙側(cè)盈利；2）美國：碳交易市場成熟，峰谷調(diào)節(jié)需求廣闊，呈現(xiàn)特斯拉為VPP龍頭的一超三強(qiáng)格局，發(fā)電/政府/用戶側(cè)多點(diǎn)盈利；3）澳大利亞：電力市場高頻定價，龍頭EnergyLocals與特斯拉合作，RECs助力輔助市場盈利；4）英國：電力市場去中心化，VPP市場分散度較高，老牌廠商Centric業(yè)務(wù)增長較快，差額合約（政府補(bǔ)貼）保證盈利穩(wěn)定。國內(nèi)VPP：“電力改革+新能源建設(shè)”加速發(fā)展，“政策加碼+政府補(bǔ)貼+市場收益”協(xié)同激勵。我國VPP應(yīng)用目前處于試點(diǎn)階段，項目集中在中東部地區(qū)且多為需求側(cè)負(fù)荷型。電改助力市場機(jī)制和監(jiān)管的完善，市場化交易占比持續(xù)提升，光、儲、充的廣泛接入推動能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)VPP發(fā)展。支持政策引導(dǎo)VPP參與現(xiàn)貨市場、輔助服務(wù)和需求側(cè)響應(yīng)等多類市場，但商業(yè)模式尚未理順，市場盈利難度尚存。行業(yè)持續(xù)邊際向好，看好“電改”帶動電力市場和VPP迎來發(fā)展的質(zhì)變。市場空間：預(yù)計到25年VPP中游設(shè)備端/下游運(yùn)營端市場空間約為699/112億元。設(shè)備端投資包括通訊網(wǎng)關(guān)、規(guī)約轉(zhuǎn)換、計量終端和虛擬電廠運(yùn)營平臺系統(tǒng)等硬件和軟件設(shè)備；下游運(yùn)營主體以發(fā)電集團(tuán)、電網(wǎng)公司、售電公司以及第三方運(yùn)營服務(wù)商為主，我們測算25年中游/下游市場空間約為699/112億元。投資建議：系統(tǒng)解決方案方面，重點(diǎn)推薦：安科瑞、國能日新（計算機(jī)組覆蓋）、南網(wǎng)科技、國電南瑞，建議關(guān)注：東方電子、恒實(shí)科技、朗新科技、國網(wǎng)信通等；下游運(yùn)營服務(wù)商方面，重點(diǎn)推薦：南網(wǎng)能源（公用事業(yè)組覆蓋），建議關(guān)注：蘇文電能、涪陵電力、芯能科技、特銳德等。風(fēng)險提示：電力市場改革不及預(yù)期、新能源建設(shè)不及預(yù)期、政策支持不及預(yù)期等。